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e世博国际网站·【期权漫谈】全球原油交易的新局面

发布时间:2020-01-11 11:49:59 人气:4915

e世博国际网站·【期权漫谈】全球原油交易的新局面

e世博国际网站,作者:芝商所特约评论员 寇健

本世纪初开始的页岩油革命,迫使美国政府在2015年圣诞节取消了行使多年的原油出口禁令,页岩油开始从美国进入了国际市场.四年过去了,美国极大的减少了对中东石油的依赖,同时大规模的向欧洲出口低硫轻原油:WTI原油。

这一历史性的变革,导致了全球原油市场发生了如下两个至关重要的变化:

中东地缘政治对原油价格的影响明显的减弱,全球原油定价中心从保持多年的中东转向了北美墨西哥湾.

欧洲布伦特原油现货价格策源地从北海原油油田转到了荷兰鹿特丹港。(请看下面一张图)

从原油交易的角度上来讲,也就是说:

1.每一次中东地缘政治引起的原油价格暴涨都变成了做空的好机会。今年9月14日对沙特炼油厂和原油处理设施的破坏引起暂时的原油价格剧烈波动,然后价格返回事件突发之前的水平的就是明证。

2.美油布油价差(CL.BZ),理性化的回归到了大约等于库欣到美国墨西哥湾的管道费用,加上墨西哥湾到鹿特丹港的原油船运费用和其他支出。

这一系列的变化都向全球原油期货期权交易员提出了两个关键性的问题,第一,下一步全球原油价格会怎么走?第二,什么策略,将可以在新的交易环境下继续盈利?

个人的看法是:在目前这种宏观环境下,全球原油价格会继续横摆,看似漫无方向。但有效的期权策略,比如说买上海原油期货同时以一对二或者一对三(整个头寸变成市场中性,DeltaNeutral)的比例卖出WTI原油平值或者虚值看涨期权。仍然可以继续盈利.

芝加哥商品交易所WTI原油(交易代码:CL)期权市场, 是世界上最大的场内交易原油期权市场. 在芝商所, 有和WTI原油相关的两个最常用的WTI原油期权:一个是标准期权也称之为每月期权,( 附件一) 一个是超短期期权,也称之为成为每周期权(附件二)

附件一:

WTI 原油标准期权, 超短期每周期权的共同点如下: 1. 都是美式期权.2. 都是现货结算成 WTI原油期货合同( 交易代码: CL)

两者的不同点:每周期权( 交易代码:LO1-LO5)最长的期权只有5个星期.

标准期权( 交易代码:LO) 有36个月的期权 另外加上 六年6月和12月到期的长期期权.

每周期权到期日是 每个星期五. 每月期权的到期日是每月期货到期日前的 第三个工作日.

附件二:

那么为什么买入上海原油期货?

这是因为:上海原油期货,WTI原油期货二者之间的高度相关性已经被许多媒体和研究机构验证过了,就没有必要在这里讨论了。除了高度的相关性之外,更重要的是,我国是全球原油的最大消费国之一和最大进口国。我们的上海原油期货基本上又是阿曼原油期货的到岸价。所以如果任何地缘政治危机对原油价格产生影响的话,我们的上海原油期货必将是首当其冲。所以我们要持上海原油多头,而不是空头。

而 WTI 原油 目前是稳定全球原油价格的基石。是全球原油价格的稳定剂。美国原油工业目前巨大的剩余产能可以迅速地转化为巨大的原油生产能力,而美洲大陆又远离欧亚大陆,任何对原油需求的突然变化,应该是最后一个影响到WTI 原油的价格变动。

所以,我们这样的一个买入上海原油期货卖出WTI原油的平值或者虚值看涨期权组合,就充分利用了上海原油期货,WTI原油各自在市场中的不同特点,扬长避短,互取互补。取得具有高度相关性产品套利的最大利益.

至于说卖出哪一个月份的WTI原油期权,就要根据当时的WTI原油期权市场隐含波动率的期限结构(Option Term Structure)来选择出最佳月份了.

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